Dünya genelinde merkez bankalarının çok düşük faiz oranlarını ani bir biçimde yükseltmeye başlamasıyla finansal piyasalarda meydana gelen sert satış baskısı sonrasında fon yöneticileri pay senetlerini alternatifsiz olarak görmekten vazgeçti.
2008 finansal krizinden sonra hükümetlerin uyguladığı çok gevşek para siyasetinin devlet tahvili üzere sabit getirili varlıkların faizlerini ziyadesiyle düşürüp, pay senetlerini cazip hale getirmesi nedeniyle piyasalarda pay yatırımları için “Başka Alternatif Yok” (TINA) kısaltması kullanılmaktaydı.
TINA, İngiltere’nin Muhafazakâr Partili Başbakanı Margaret Thatcher’ın 1980’de “piyasa ekonomisi” dışında diğer bir seçeneğin olmadığını belirtmek için yaptığı bir konuşmayla özdeşleşmişti.
MAKUL BİR ALTERNATİF VAR
Ancak, global koronavirüs salgını sonrasında büyük merkez bankalarının yüksek enflasyonu dizginlemek için faizleri artırması nedeniyle pay senetlerinin alternatifsiz olma durumu sona erdi ve trilyonlarca dolarlık yatırım için farklı varlık arayışı başladı.
ABD’li büyük yatırım idare şirketi PIMCO’nun bilişim kurulu lideri Andrew Balls, “Artık makul bir alternatif, yani TARA var” dedi.
First Eagle Investments’ın portföy müdürü Idanna Appio, geçmişte tahvil getirilerinin düşmesinden ötürü pay senetlerinin fiyatları yükseldiği için TINA’nın pasif yatırımcılar için düzgün olduğunu belirtti.
Ancak 2022’de yüksek enflasyon ve faiz oranlarından ötürü hem pay senetleri hem de tahviller darbe aldı.
“Bu yıl, oynak makroekonomik ortam ve faiz oranlarıyla enflasyon konusundaki baş karışıklığı nedeniyle dalgalı olacak” diyen Appio, kelamlarını “Fakat pay senetlerine geniş (çaplı), pasif yatırım katiyetle kazandıran yaklaşım olmayacak” diye sürdürdü.
ENFLASYON TAHVİLLER İÇİN RİSK OLUŞTURMAYI SÜRDÜRÜYOR
2020’de başlayan koronavirüs salgınıyla birlikte dünya genelinde merkez bankalarının ekonomiyi canlandırma atılımları ve faiz indirimleri nedeniyle pay senetleri revaçtaydı.
2020’nin sonundan itibaren, 18.4 trilyon dolar büyüklüğündeki tahvilin getirisi negatifti. Yani, vade sonuna kadar elinde tahvil tutan herkes para kaybedecek demekti. Ancak şu anda devlet tahvillerinin getirilerinin müspete dönmesiyle, pay senetlerinin üzerindeki baskı arttı.
“Nicel gevşeme ve sıfır faiz oranları katiyetle ardımızda kaldı” diye belirten fon idare şirketi GAM’ın global yatırım müdürü David Dowsett, devlet tahvili getirilerine atıfta bulunarak “Risksiz getiri, temelinde size bir şey veriyor” dedi.
GEÇEN YIL GETİRİ 2 KATINA ÇIKTI
ABD’nin 10 yıl vadeli Hazine tahvillerinin getirisi geçen yıl iki katından fazla artarak yaklaşık yüzde 3,6’ya çıktı. Bir yıl evvel sıfırın biraz altında getirisi olan Almanya’nın Bund tahvilleri ise şu anda yüzde 2,28 getirili.
BofA’nın EPFR datalarından yaptığı tahlile nazaran, ocak başına kadarki devirde tahvillere üst üste altı haftalık net fon girişi oldu. Resesyon her ne kadar şirketlerin temettü ödemelerini durdurmalarına ya da azaltmalarına yol açabilse de, ödemelerinde sorun olmayan şirketler ihraç ettikleri tahvillerinin kuponlarını ödemeye devam etmek zorunda.
Tahviller, pay senetlerine hâlâ alternatif olmaya devam etse de, sabit getirili varlıkların eski düşmanı enflasyon piyasayı huzursuz ediyor. Geçen yıl ABD’de ve Avrupa’da enflasyonun son 40 yılın tepesine çıkması sonrası merkez bankaları on yıllardır olan en sert faiz artışlarını yapmıştı.
Son vakitlerde fiyat artışı baskısı hafiflemeye devam ederken, Perşembe günü ABD’nin Aralık ayı enflasyonu açıklanacak. ABD Aralık ayı enflasyonunun bir evvelki yılın tıpkı periyoduna nazaran yüzde 6,5 olarak açıklanması bekleniyor. Geçen Haziran’da ABD’nin enflasyon oranı yüzde 9,1’di.
Bank of America, ABD’nin 10 yıllık Hazine tahvil getirilerinin 2023 sonuna kadar yüzde 3,25’e gerileyeceğini iddia ediyor. (REUTERS)